外汇储备弊端(外汇储备的优缺点)

　　昨日，在外围市场影响下，A股低开低走，全天弱势下行，再创阶段性新低。其中，上证综指大跌6.42%，报收2749.79点，一举击穿2800点关口；创业板指更是重挫7.63%，收于1994.05点。沪深两市仅有不到10只个股涨停，千股跌停情形再现，总成交额为5230.8亿元，较相关公司股票走势上个交易日小幅回升。

　　分析人士指出，本月A股的杀跌将直接导致周线、月线、甚至季线出现长阴，从而有可能导致股指调整时间延长。但指数经过前期连续暴跌后，多种不利因素逐步削弱，市场没有过多的实质性利空，指数再次疯狂下杀往往会砸出阶段性低点，尤其是在连续走低之后，这种可能性更会加大。因此，昨日下跌或是市场短期最后一跌，在央行流动性不断释放的背景下，指数震荡回升值得期待。

　　记者采访北京、上海、深圳、广州地区公私募基金经理发现，多数人士对昨日大跌感觉意外，主要反映了市场的脆弱，短期内仍会维持这一弱势格局，但不少基金经理也强调危中有机，目前可能已经接近市场底部区域，可在市场大跌中掘金。

　　长线资金则从中看到了未来行情的希望，因为每一次急跌都在加速赶底，都在为未来新一轮行情打开空间。对于长线资金，尤其是持有大量现金头寸的长线资金来说，下跌是一个利好消息，因为可以廉价持续买入心仪的投资品种。其中，拆解产业股似乎有长线资金加仓。

　　启迪桑德、格林美等个股盘中不时出现大手笔买单。拆解行业的产业前景非常乐观。一是拆解行业的市场基础愈发扎实，我国汽车产业经过了持续多年的高速发展后，汽车保有量迅速增强，十年前的旧汽车相继进入报废周期，为拆解产业提供了源源不断的业务来源。

　　接下来为大家精选了，最近热议的众多观点：

　　1.

　　牛市似乎是死了，因为看多的人除了满仓被套，别的也说不了个啥。熊市是来了，破了2800，看到2500；破了2500，再看到2000；如果真破了2000，那就是1664。跳大神儿的，或许不仅只是老拙。

　　老拙经历过1994年的330，经历过2005年的998，经历过2008年的1664。任何一次暴跌，不仅跌破大铁底，大银底，大金底，还跌破了钻石底或者任何特殊材料做成的底。但只要你hold得住，什么底最终都能收复。

　　股市人生，谁能没个极度悲观，内心仓皇，自信崩溃的时候？过不去了就跳楼烧炭，过去了还是海阔天空。

　　2.

　　也曾经有过困窘，说出甚至好笑。1998年冬天，白俄罗斯，老拙暂时代管公司一段时间。之所以代管，是因为老板回天无望，跑路回国了。那段日子真难，给会计发了250美元的工资，老拙身上只剩15美元。白天是总经理，晚上到家就靠土豆和黑面包生活。生生捱过去五个月，春天来了，生意好了，老板回来了，过去的经历就成了笑谈。

　　事情还没完。两个月后，1998年夏天，俄罗斯金融危机爆发，卢布暴贬80%，汇率从6：1贬到30卢布兑换1美元。曾经努力挣扎拼搏挣的那点钱，又没了。本以为春天来了，天气就该暖了，却不知还有倒春寒。

　　说到汇率，老拙在俄罗斯，可真是见识过什么叫通货膨胀。6年半，白俄罗斯小卢布，贬值一百万倍。商场里看好的帽子，出门换个外汇的时间，价格就往上翻了一倍，这是老拙亲身经历。

　　3.

　　再说人民币汇率，资本市场谈之色变。有人拿今天的人民币与1998年的泰铢，马来西亚林吉特，俄罗斯卢布比，令人颇不以为然。

　　但凡遭遇崩盘性本币贬值的国家，必须具备三个条件：其一，本币兑外币持续性高估；其二，外汇储备不足，且经常项目下外汇流入少，资本项目下外汇流入多；其三，资本项下不存在外汇管制。这其中，本币高估是本因，没有高估，就无所谓贬。外汇储备不足，是直接原因，国家用来平滑汇率波动的弹药太少，特别是对于资本项下投机性资本流入，它们在短时间内的流出会让人措人不及。资本项目开放，是必要条件，因为你允许外汇自由进出，你就必须用实力保证这种自由，否则只能伤及自身。

　　人民币或许存在高估。但均衡汇率到底在哪儿，恐怕没人知道。我们的外汇储备依然充沛，经营项目下外汇流入持续走高，资本项下外汇管制没有完全放开，随时可以限制外汇流出。在这种条件下，做空中国，或许真的很危险。

　　4.

　　中国股市下跌的逻辑有道理。本币贬了，外汇储备少了，原先用于对冲外汇的人民币，就被央行收回了。外汇每减少1000亿美元，高能人民币就减少6500亿，对应流通中的M2就减少2.6万亿。懂货币银行学的人都知道，这是显著的货币紧缩，它将影响我们经济生活的方方面面。

　　正常反映，应该是降低存款准备金率，把过去收回笼子的货币老虎放出来，对冲减少的人民币。但政策制定者没有！因为他们知道，一旦降准，就意味着人民币的新一轮贬值，就意味着新一波外汇流失，就意味着周边国家的竞争性货币贬值，就意味着欧美的巨大压力。所以，他们用MLF，SLF来对冲流通中人民币的减少。

　　不降准，资本市场不接受。降准了，全世界都不接受。你选择哪一个？

　　中国的政策制定者，有定力！他们不是民选的政府，在大问题上，自然不受民意的裹挟。不降准，对国家好；降准，对股民好。你选择哪一个？

　　SLF，MLF，一定是临时性措施，目的是为了对冲暂时的流动性缺失。我们未来可见的两个月内，一定会用降准工具。但降准的时间节点，必须是汇率稳定后的，必须是出其不意的，必须是大家意料之外的，如果是春节假期期间呢？

　　降准是一定的，因为它已经是中国经济不可承受之重。什么时间降准？只要汇率在一定位置稳定运行一段时间之后。

　　5.

　　横起来有多长，竖起来就有多高；忍受的痛苦大，未来的幸福就多。老拙经历不多，但有些浅显的道理，还算懂得。

　　1998年韩国人民捐金捐银对抗金融危机时，台湾人民表示没有感觉痛苦。现在韩国人民在国际舞台指点江山，台湾人民表示自己危机重重。原来危机危机，是指危险与机遇并存。

　　今天当我们讨论2500，2000，甚至1664时，或许也应该考虑：经历过几许存贷款利率下降，经历过几许降准，我们的无风险利率，已经下行几许？我们的估值中枢，理应从2012到2014年的2000点，有所上移？

　　尽管2850是破了，但老拙依然看好这个时代的大机遇。倒春寒来了，春天就是来了。

　　未来或许已经来了，不过尚未流行罢了。作为我们，有花堪折直须折，莫待无花空折枝。

　　文章来源：雪球 作者：老拙

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